Định Giá Cổ Phiếu DPM 2024

Định giá theo phương pháp so sánh

Trung bình giá trị định giá DPM theo 3 phương pháp so sánh là 43,589 VNĐ.

Định giá theo phương pháp Chiết khấu dòng tiền (DCF) 

Phương pháp DCF dựa trên việc chiết khấu các dòng tiền tự do trong tương lai về thời điểm hiện tại.

Giả định:

• Tăng trưởng hàng năm: 6.3%
• WACC (Weighted Average Cost of Capital): 12%

Kết quả định giá DPM theo phương pháp DCF là 62,621 VNĐ.

Định giá theo phương pháp kỹ thuật

Trung bình của cả hai phương pháp định giá cho kết quả: Định giá DPM là 53,105 VNĐ.

Tuy nhiên, giá trị hợp lý của cổ phiếu DPM còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác, đặc biệt là:

Các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu DPM:

Kết quả kinh doanh Q1/2024 cho thấy:

• Doanh thu thuần: đạt 3.300 tỷ đồng, tăng nhẹ 1% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, mảng hóa chất ghi nhận sự sụt giảm doanh thu, nhưng mảng kinh doanh chủ lực là Urea lại tăng trưởng ấn tượng 17% nhờ sản lượng và giá bán đều tăng. Cụ thể, sản lượng Urea tăng 15%, giá bán bình quân đạt 9.850 đồng/kg, tăng 2% so với cùng kỳ.
• Lợi nhuận gộp: đạt 602 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp đạt 18%. Trong đó, biên lợi nhuận mảng Urea đi ngang nhưng mảng phân NPK lại tăng nhờ giá nguyên liệu đầu vào giảm.
• Lợi nhuận sau thuế: chỉ tăng 2%, gần như đi ngang so với cùng kỳ. Nguyên nhân là do DPM đẩy mạnh chi phí marketing, quảng cáo và chi phí bán hàng tăng do sản lượng bán tăng trong khi doanh thu không tăng trưởng tương ứng.

Tổng quan, kết quả kinh doanh quý 1 chưa thực sự đột phá, nhưng mảng kinh doanh Urea tăng trưởng tốt là tín hiệu tích cực. Quan trọng hơn, DPM đang đứng trước nhiều cơ hội lớn để bứt phá trong thời gian tới.

Luận điểm đầu tư:

1. Kỳ vọng từ chính sách thuế VAT mới:

• Quốc hội dự kiến sẽ thông qua Luật thuế giá trị gia tăng (VAT) sửa đổi vào tháng 8/2024 và có hiệu lực từ năm 2025. Theo đó, mặt hàng phân bón sẽ được áp dụng mức thuế VAT 5%.
• Việc áp thuế VAT 5% được kỳ vọng sẽ gia tăng sức cạnh tranh của phân bón trong nước so với phân bón nhập khẩu, giúp DPM và các doanh nghiệp trong ngành tăng trưởng doanh thu và thị phần.
• Quan trọng hơn, DPM sẽ được hưởng lợi lớn từ việc hoàn thuế VAT đầu vào. Ước tính, DPM có thể được hoàn thuế khoảng 500 tỷ đồng mỗi năm, qua đó giảm giá thành sản phẩm và tăng lợi nhuận.

2. Lợi nhuận ngành phân bón tạo đáy, dự báo tăng trưởng mạnh:

• Lợi nhuận ngành phân bón đã tạo đáy vào cuối năm 2023.
• Dự báo lợi nhuận của ngành trong năm 2024 sẽ tăng trưởng khoảng 20% nhờ:
  • Sản lượng Urea và NPK tăng trưởng lần lượt 5% và 10%.
  • Giá bán Urea bình quân dự kiến tăng 6% so với cùng kỳ, đạt mức khoảng 10.000 đồng/kg.
  • Nhu cầu tiêu thụ phân bón trong nước dự báo tiếp tục cải thiện trong nửa cuối năm 2024, đặc biệt là nhu cầu cho vụ hè thu và vụ đông xuân.
• Kỳ vọng lợi nhuận của DPM sẽ duy trì ở mức 800 - 900 tỷ đồng/năm trong giai đoạn 2025 trở đi.

3. Nội lực tài chính vững mạnh, dòng tiền dồi dào:

• DPM sở hữu bảng cân đối kế toán lành mạnh, không có nợ vay, lượng tiền mặt dồi dào chiếm hơn 40% tổng tài sản.
• Dòng tiền hoạt động kinh doanh của DPM đạt trên 700 tỷ đồng mỗi năm.
• Dự báo DPM có thể duy trì mức chia cổ tức bằng tiền mặt ổn định ở mức 2.000 đồng/cổ phiếu, tương đương tỷ suất cổ tức 6%/năm.

Rủi ro tiềm ẩn

Bên cạnh những yếu tố tích cực, đầu tư vào DPM cũng tiềm ẩn một số rủi ro:

• Biến động tỷ giá: làm tăng giá khí đầu vào, ảnh hưởng đến lợi nhuận.
• Giá dầu tăng: tác động tiêu cực đến chi phí sản xuất.
• Sản lượng và giá bán thực tế thấp hơn dự kiến.
• Rủi ro về pháp lý: Luật VAT sửa đổi không được thông qua như kỳ vọng.

Tổng hợp tất cả các thông tin trên:

Định giá cổ phiếu DPM sẽ trong khoảng 48,000 VND cho một cổ phiếu.